万能险遇冷 上半年新增保费同比下降25%

　　万能险今年上半年经历了保费增速与持股市值“双降”。《证券日报》记者对银保监会官网披露的数据梳理后发现，今年上半年，以万能险保费收入为主的人身险公司保户投资款新增缴费为4345亿元，同比骤降25%。

　　与此同时，记者9月6日对东方财富(行情300059,诊股)Chioce数据梳理后发现，截至上半年末，险企万能险账户对A股的持股市值降至896亿元，较年初的971亿元下滑75亿元。

　　万能险增速下滑，一方面与监管层鼓励险企发展长期保障型产品、回归保险本源有关；另一方面则与近两年来险企龙头主动压缩中短期万能险、推动长期保障型产品有关。此前作为万能险主销渠道的银保渠道现阶段也在陆续转型。

　　万能险“退潮”

　　保费增速和预期收益率双降

　　曾因“宝万之争”进入资本市场视野的万能险，正逐渐退潮。今年上半年，代表万能险保费收入的保户投资款新增缴费4345亿元，较去年同期的5801亿元骤降25%，万能险保费增速持续下滑。

　　万能险增速下滑，与其产品特征及监管环境密不可分。保险公司利润来源通常有三个：一是死差益，即保险条款预期赔付额与实际赔付额之间的差额；二是利差益，即保险条款预定的利率与保险公司实际投资收益之间的差额；三是费差益，即保险条款预定费用和实际费用之差额。

　　具体投射到保险产品，可分为保障性保险、投资性保险和保障投资性保险三类。保障性保险是指纯保障性产品，无任何投资成分，短期意外险和健康险偏向此类。投资性保险是指纯投资性产品，无保障成分，投连险偏向于此类。保障投资性保险是指既有保障功能又有投资功能的保险，万能险就兼具这两大功能，但其保障功能偏弱。前几年，一些险企放大万能险的投资功能，使其更偏向于理财型保险。

　　理财型万能险的快速增长，曾造就了一批“黑马”险企，成为“资产驱动负债”型险企的代表。“资产驱动负债”模式下，要迅速提升保费规模，只能推出万能险等高收益产品吸纳保费，这将推高险企负债端成本。因此，债券、存款等固定收益类资产基本不能满足其收益要求，只能开展大量股权投资，进行长期股权投资，因此，市场出现了中小险企在二级市场“买买买”的现象。

　　不过，这种模式为保险公司未来的稳健经营埋下了隐患：一旦投资于股市的资产下跌，投资收益将无法覆盖保费成本，险企会面临亏损、流动性告急、偿付能力不足等一系列风险。今年以来被银保监会接管的个别险企就是这类险企的典型代表。

　　自2016年底开始，监管层陆续出台多个政策，引导“保险姓保、回归保障”，限制中短存续期产品规模，以附加险形式存在的万能险也被叫停。此后，类似前几年“宝万之争”的激进投资方式逐渐减少，今年上半年更是近乎绝迹。

　　风险隐患的暴露促发了监管力度的加强，为万能险保费增速滑坡埋下了伏笔。数据显示，2017年至2019年，保险业激进的投资理财型业务得到遏制，寿险业务的中短期保费占比从31%的历史高点降至4%。

　　与此同时，此前曾在银保渠道热销的万能险产品预期收益率也出现回落，万能险的吸引力进一步降低。2016年、2017年，一些险企的万能险预期年化收益率一度可达8%，个别的甚至高达9%。但《证券日报》记者近日走访了位于北京西三环和南二环的5家不同银行营业网点后发现，这些银行网点推荐的万能险产品结算利率均在5%以下。

　　随着万能险存续期限拉长以及收益率下滑，主流险企开始在银保渠道主推高价值保险业务。中国人寿(行情601628,诊股)(港股02628)副总裁詹忠也对《证券日报》记者表示，在“一体多元”布局下，公司对银保渠道的定位是清晰的，即规模与价值并重。未来，银保渠道还要不断深化转型，探索新路径。

　　监管力度加码

　　防范现金流和利差损风险

　　今年以来，监管层对万能险的监管力度不仅没有放松，反而有不断加强的迹象。

　　今年2月份，银保监会印发的《关于强化人身保险精算监管有关事项的通知》，在非现场监测机制方面重点对季度监测机制进行了完善，新增责任准备金覆盖率、万能险账户基本情况、投连险账户基本情况等。除了将责任准备金覆盖率纳入监测指标体系外，还强化了对万能险等业务的监测，加大负债业务的监管力度，重点防范行业现金流和利差损风险。