保险行业：收购兼并正当时候

　　事项：

　　中国平安（601318）发布公告称，截至比利时时间2007年11月27日Euronext Brussels and

　　Amsterdam (布鲁塞尔和阿姆斯特丹的泛欧交易所）交易时段结束，公司控股子公司中国平安人寿保险股份有限公司（以下简称"平安人寿"）已通过二级市场购入Fortis SA/NVand Fortis N.V.（富通集团）9,501万股股份，占其已发行股本的4.18%，总代价为18.1亿欧元。此外，公司亦与富通集团于比利时时间2007年11月28日签订谅解备忘录。根据该谅解备忘录，公司有权向富通集团董事会提名一名非执行董事。

　　中国人寿(601628)董监事会同意公司拟和中国人寿保险(集团)公司同时向中国人寿财产保险股份有限公司(注册资本金为人民币10亿元，其中公司出资人民币4亿元，占40%)增资人民币30亿元，使财险公司注册资本增至人民币40亿元，其中公司拟增资人民币12-20亿元，剩余由集团公司出资；同意公司拟向中国人寿养老保险股份有限公司增资人民币185483.87万元，同时，中诚信托投资有限责任公司拟参股养老保险公司。增资完毕后，养老保险公司注册资本将增至人民币25亿元，其中，公司占87.4%、中诚信托占1.8%。

　　平安观点：

　　在牛市中收购兼并可能创造巨大的投资弹性。我们先前所预测的寿险股股价的三大催化剂正渐行渐进：

　　1、新业务内涵价值增速超出预期。随着公司业务结构的持续优化，单位保费内涵价值贡献率有望持续提升，一年新业务内涵价值增长速度可能超出我们10%-15%的区间情景假设，这将带来一年新业务内涵价值基数的增长和新业务乘数的提升。

　　2、投资回报率短期超过6.35%。随着加息周期的确认和投资渠道的拓宽，保险资金投资回报率有可能超出我们的预期，6.35%的长期投资回报率中轴有可能得到修正。

　　3、收购兼并创造投资弹性。目前中国金融业正走在分久必合的大而全进程之中。保险公司具有充沛的现金流，强大的并购实力和强烈的并购意愿，在牛市中可能创造巨大的投资弹性。

　　中国平安（601318）国际并购实力正在得到发挥，维持“强烈推荐”投资评级。

　　我们认为，一项并购案的达成至少需要两大要素：即寻找并购对象和对并购对象的遴选。在海外并购方面，有利于中国平安国际化管理团队的优势发挥。

　　最近，中国平安旗下资产管理公司作为惟一战略投资者，购买了惠理集团1.44亿股，占惠理集团发行后9%股份，涉及资金约11亿港元。这是中国平安首度投资基金公司，有利于公司分享惠理集团的经营收益，优化寿险资产配置，同时也有望通过与惠理合作，分享中国基金市场的成长果实（比如参与分销惠理基金在中国的产品等）。