保险业屋漏偏逢连夜雨 险资博年关行情

策划人语：绚丽的银行之花在角落里孤芳自赏；券商的2011也没有逃过悲催的结局。作为金融业中最弱势的保险业的2011可谓是屋漏偏逢连夜雨。

无论是前五大寿险商8个百分点市场份额的丢失，外资寿险地盘的继续缩水；还是三大上市险企庞大市值的蒸发，险资前9月捉襟见肘的3.6%年化收益率都是以上结论最好的佐证。

年关将近，保费负增长的颓势已是板上钉钉；图谋若隐若现的年关行情，险资是否能把握A股的脉搏，在这个波段的博弈中挣回点面子和里子呢？《2011中国金融年终从此系列之保险篇》不仅梳理了2011年以来大小险商与负增长作战的斗智斗勇；同时也回顾了这一年险资在嬗变资本市场中与狼共舞的步步惊心。

据《证券日报》保险周刊统计，前三季度三上市险企市值较年初有不同程度的蒸发，其中国寿市值蒸发1048.7亿，平安蒸发881.9亿，太保蒸发257.1亿。从估值而言，保险股市盈率在15倍至22倍，市净率保持在2.0至2.8之间。

保险股市值回升，四季度表现不会更差。

今年以来，大盘经历了两轮大跌行情，保险股也难以“独善其身“，市值大幅蒸发，28次被大宗交易，多次被大额融券做空。从估值来看，受利润下降影响，三大保险股市盈率却呈上升之势。宏源证券分析师表示，四季度保险股市场表现不会比现在更差，目前保险股价格已经充分表现了保险公司基本面经营业绩下滑的情形。

3.9%市值占比

低于5.1%平均水平

据统计，中国平安一季度末市值3780.8亿元，二季度末市值下降至3821.1亿元，三季度末在大盘最深程度的下跌过程中，中国平安市值大幅蒸发，降至2657.4亿元。截至11月21日，中国平安总市值2898.9亿元，较一季度末蒸发881.9亿元。

与另外两只保险股不同，中国太保在二季度末市值较一季度末的1902.3亿元略微上升，至1925.5亿元；而三季度市值降至1590.1亿元。截至11月21日，中国太保总市值1645.2亿元，较一季度末蒸发257.1亿元。

中国人寿，一季度末总市值5932.8亿元，二季度末降至5299.6亿元，三季度市值蒸发更多，低至4166.2亿元。截至11月21日，中国人寿总市值4884.1亿元，较一季度末蒸发1048.7亿元。

四季度以来，随着大盘反弹，三大保险股市值呈回升态势。截至11月21日，中国平安、中国太保和中国人寿的市值分别2898.9亿元、1645.2亿元、4884.1亿元，保险股总市值9428.2亿元。周一收盘时，沪深总市值23.94万亿，三大保险股市值占比3.9%。

而2010年末三大保险股总市值是12282.7亿元，占沪深股市总市值的4%，2009年保险股总市值15095.1亿元，市值占比5.2%； 2008年保险股总市值8080.7亿元，市值占比5.5%。据宏源证券发布的研究报告，保险股历史平均市值占比是5.1%，可见，目前保险股3.9%的市值占比，低于历史平均水平，甚至低于2008年底。

保险股市净率

保持在2.0至2.8之间

从估值来看，今年以来三大保险股的市盈率呈逐渐增大趋势。据统计，今年前三个季度，保险股市盈率呈逐步上升态势。中国太保市盈率由12倍至17.5倍，中国平安的市盈率由11倍至15倍，中国人寿市盈率由15倍升至22倍。保险股市净率保持在2.0至2.8之间。

宏源证券分析师邢波表示，前期保险股下跌主要是由于其利差收窄影响，在“股债双杀“的情形下，保险公司投资收益遭遇冷冬，目前的股价已经能够充分反映保险公司在资本市场及基本面经营业绩下滑的情形，四季度保险股表现不会比现在更差。

同时，由于保险股相对于大盘的弹性很强，很可能成为大盘“影子股“，又因为其低估值，可提供避险功能。

国泰君安彭玉龙在其研究报告中认为，“保险股已经经历了最艰难的时刻”。2011年有三座大山压制保险股，分别是寿险保费增速疲软、股市不断下挫，债市收益也不乐观。2012年这些情况将趋于好转，同时，作为其同步指标的净资产跨越了拐点，进入上升期，保险股将迎来不错的投资机会。