中国或进入加息周期，保险行业受益

　　对利率最敏感的投资品种是债券和存款等固定收益品种，而保险公司的资金运用渠道中，主要以固定收益产品为主。加息对固定收益产品意味着利空，因此，对保险公司目前持有的此类产品来说是意味着损失，但考虑到保险公司业务和保费收入的高速增长，加息周期的来临，则意味着长期收益的提高。

　　利差是保险公司三大利润来源（死差、费差、利差）中运作弹性和发展空间最大的一项。因为保险产品在设计之初就隐含了贴现率假设，而假设往往以最近的历史数据为基础，所以在低利率时期签订的长单数额越大，则保险资金成本越低，反之依然。对于利差空间的判断，我们只要比较保险公司长期投资回报率与产品定价贴现率，即可得到一个趋势性的判断。结合我国具体情况，随着保险投资渠道的放开，资本市场的发展，债券收益率的提高，在理论上保险公司的投资回报率将逐步提高。

　　他山之石：美国保险股的启示

　　美国寿险股表现与利率表现高度相关，寿险股的股价变动有90%以上可以由利率变动解释。国内寿险股在加息或有加息预期的时候，都会有较好的表现，而我们判断当前处于加息周期中，保险股将会有较多的股价催化剂。从2004年开始，截止到2006年中，美国的利率水平从1%左右提高到5%，而保险股的走势与利率非常相关，如在美国最具有代表性的寿险公司，大都会寿险(Metlife US)，与保德信集团(Prudential US)的走势与利率走势密切相关。

　　而在持续而逐步的加息情况下，保险股更能显著提升估值，图1显示出在美联储自2004 年6 月连续7 次小幅提升联邦基准利率之后美国寿险公司才开始显著跑赢大市。