2015保险行业年报综述:业绩靓丽收官,权益弹性提升

15年业绩整体靓丽,新业务价值高增。

2015年保险上市公司业绩全部披露,总体来看,各家保险公司均在2015年前取得不错的成绩。净利润增速,除中国人寿整体增速在10%以下,其他3家增速在34.3%-60.40%。净资产真实增长率在15%-20.9%,内含价值实际增长率为21.9%-25.7%。而15年各家保险公司新业务价值集体爆发,新业务价值增速均在30%以上,说明在去年市场行情带动下,各家保险公司均取得较高投资收益,投资收益率在6.24%-8%,同时保费增长和保险需求也被积极推动。

当期投资收益较高,权益资产弹性增加。

从各家公布的总投资收益率来看,均延续了增长趋势,但考虑到下半年市场的大幅缩水,股灾的具体影响可能不一定在当期财报中显现。具体而言,四家保险公司中,除了新华保险外,其他3家的综合收益均出现了下滑。其中可供出售金融资产公允价值负增长是一个重要因素。中国人寿和新华保险分别有公布考虑可供出售金融资产公允价值变动的“真实”投资收益率,分别为7.23%和8.2%,均较14年下降。我们认为这是保险公司收到下半年股灾影响的直接反映。15年各家高关联性权益资产(股票+基金)占比为9.3%-13.5%,均较14年提升。通过对15年各家保险公司数据测算,可以发现其权益资产对应净利润的弹性系数均有所提升,这说明15年投资收益,尤其是权益资产投资对于保险业绩影响权重在增加。考虑到已完结的15年各家所报的投资收益整体增长,因此股灾影响可能会有延迟表现,2016年对于股灾冲击需要格外关注。

代理人团队积极增长,人力依旧是第一生产力。

保险营销脱离不了人力,代理人团队始终是保险营销的第一生产力。

2015年各家保险公司的代理人团队均出现的大幅增长,增长幅度在31.76%-47.6%。虽然互联网对于金融的冲击与日俱增,但在保险领域,我们和之前的观点一致,互联网对于保险的影响更多是渠道升级,但对于类似寿险产品这类复杂产品,必须由人工面对面的服务沟通更能打客户,因此人力规模始终是衡量保险创收的重要指标。平安和太保公布的代理人人均产能数据也有所提升,形成规模和效益的双重增长。

偿二代总体受益,释放资本灵活监管。

2016年1月开始偿二代正式实施,对于上市的四家保险公司而言,属于受益群体。主要是因为四家保险公司在风控和业务品质管控上,在行业内具备优势,在偿二代环境下,这样的优势将转化成更加宽松的资本限制。

根据年报描述,各家保险公司均表示偿二代下测算的新偿付能力充足率有所提升。

投资建议。

15年保险业整体辉煌,需要关注的主要还是16年投资表现。保费增长方面,得益于国内较大的潜力市场,有望保持稳健。但投资方面还需要看保险公司如何应对今年股债双杀的格局。行业长期投资价值依然具备。

风险提示。

政策落地晚于预期等。