解禁保险集团次级债带来的影响

　　【摘要】针对近期公布的保险集团次级债解禁消息，惠誉评级近日发布的报告指出，由于保险公司可能通过发行次级债而非新股权注入为增长融资，可能导致弱化资本金基础的后果。

　　对控股公司发行次级债的解禁可能会鼓励保险集团在控股公司层面发行次级债。惠誉认为发行次级债并非改善资本金水平的可持续的解决方案，因为此类债券有效期限一般较短——五年或更短。发行人一般在实际到期日之前将债券赎回，以避免利率递增产生较高的利息成本。

　　此外，控股公司发行次级债获取的资金可能注资子公司以支持运营子公司的偿付能力充足率。这有可能提高双重杠杆率并使得控股公司发行的债券的清偿次序在法律上位列运营公司发行的债券之后。

　　保费增速虽然放缓，但继续超过内生资本增速，因此偿付能力充足率受到压力。允许中国的保险控股公司发行上限为50%净资产的次级债，增强了保险集团在资本管理上的灵活性。新规定适用于10家中国的保险集团，这些集团可能受惠于可以在合并的基础上管理杠杆水平。

　　保监会上月正式公布次级债修改决定，允许保险集团（或控股）公司募集次级债，以便在合并的基础上管理保险集团杠杆水平。保监会在2011年施行的保险公司次级定期债务管理办法禁止保险集团（或控股）公司募集次级债，只允许运营公司募集次级债。

　　提示：任何在实施之初都会出现一些不适应的症状，因此，关于保险集团次级债解禁带来的影响，我们还需要继续观察市场的变化。