天平车险转让股份给安盛 首例中资转合资上演

4月24日，天茂集团持股20%的天平车险和安盛集团达成协议。安盛集团将购买天平车险50%的股权。天平车险摇身一变，从此“民营”翻牌成“合资”。这也是国内财险行业首例“中资”转“合资”。

过程是曲折的

虽然从传出“绯闻”到交易签署，只不过短短数月时间，但这笔收购及合并案的背后，却颇为复杂和曲折。

根据协议，此次收购及合并案共分三步进行。第一步，安盛从天平车险现有股东手中买入24.4%的股份，交易对价为人民币19亿元；第二步，安盛通过对天平车险增资扩股（约20亿元人民币），来进一步将股权比例增至50%；最后一步，安盛目前在中国的财险公司丰泰保险将被并入“改头换面”后的天平车险。

事实上，协议达成之前还有一个关键步骤：丰泰保险必须完成“分改子”，即分公司改制成为子公司。这是因为，只有子公司才具备法人资格，而这恰恰是合并的一个先决条件。据知情人士透露称，丰泰保险已于本周拿到了保监会下发的“分改子”批文。

从主客观原因来看，丰泰与天平的合并，并不难理解。一来，客观上存在政策障碍，保监会明文规定，同一股东不能同时控股两家同类型的保险公司；二来，主观上可避免同业竞争，丰泰与天平，虽然前者专注非车险，后者专注车险，但随着交强险向外资放开，如果不合并，将来难免会出现“同室操戈”的局面。

据知情人士透露，一个由安盛及天平的代表组成的综合性团队将会马上组建。该团队将会对这家重组的合资公司设计新的结构和商业模式。“安盛的目标是，在未来三个月开始整合业务，但这还有待于监管部门对这笔交易的审核进程。”

结果是双赢的

这是一笔双赢的买卖。

自进入中国以来，安盛为大力发展在华业务，为寻觅收购对象花费数年时间。入驻天平车险让安盛得以进军国内保险直销渠道，同时市场版图瞬间由上海一个城市扩大至18个省市。

而对于天平车险而言，安盛的注资及人才和经验的输入，将为其未来扩张提供资金保障，更使其告别在车险上的“小打小闹”，从而进军更辽阔、更专业的商业险、健康险及非车险业务。

在成立第四年（2007年）后，天平车险便一直盈利至今。最新数据显示，2012年天平车险实现净利润1.52亿元，早已具备IPO的盈利指标。有消息称，在引入安盛这个战略投资者后，天平车险的目标将直指IPO。

此项交易是国内保险业第二例合并案，也是财险公司“中资转合资”的首例。对于安盛而言，控股天平车险或许只是其中国战略的一部分。对于未来的收购计划，以收购见长的安盛在回复本报记者称，将继续探索有吸引力的收购机会，“因为机会总是不时出现”。

让价格9.25元/股，远高于天平保险2012年经审计后的每股净资产2.56元/股，对应市净率为3.6。据统计，沪深两市4家保险公司中，中国人寿、中国平安、新华保险、中国太保的市净率仅在1.86-2.2之间。

天茂集团此次出售天平车险的股权获利颇丰。截至2013年3月31日，公司对天平保险的长期股份投资账面的每股成本为3.089元，出售4771.58万股天平保险股权的账面价值为1.47亿元，按9.25元/股出售天平保险股权总价格为4.41亿元，公司预计可实现投资收益约2.93亿元。去年全年，公司实现净利1182.49万，扣除非经常性损益后为亏损9945.96万元。

除天茂集团拟转让天平车险股份，天平保险其他股东也拟转让部分股份。其中，上海日兴康生物工程有限公司拟转让1672.8万股；上海浦育海投资有限公司拟转让1.26亿股；上海中之皓投资管理有限公司拟转让1644.8万股，合计共向安盛集团转让2.06亿股。股份转让及吸收合并事项完成后，安盛集团将持有天平保险50%的股权。

法国安盛集团成立于1816年，是全球领先的保险和资产管理集团，在57个国家运营拥有16万员工和1.02亿客户，为Euronext上市的公司。2012年总收入为901亿欧元，净利润达43亿欧元。