险资大量赎回货基 缓解现金流压力

随着资金流动性的骤然收紧，嗅觉灵敏的险资也再次忙碌起来。6月以来，“钱荒”愈演愈烈，银行间隔夜市场利率飙升，各券种的短期收益率飙升，诸多机构资金告急，而此时保险公司却不失时机地充当起市场上一大借款人角色，转投银行间市场获取利差。

那么短期套利的钱从哪里来？各种迹象表明，各家保险公司都不约而同地将资金来源对准了流动性较好的货币基金。记者从业内多方了解到，此次全行业缺钱导致货币基金遭遇大规模赎回，而率先撤退的资金正是保险机构，从6月中旬起就开始集中赎回大量货币基金。

短投高收益诱惑

“据我所知大部分公司都多少赎回了一些货币基金，尤其大公司赎得比较多。”6月27日，保险资管人士林峰（化名）对记者表示，出现这一现象既有短期套利的目的，也有风控的原因，“保险公司都有严格的风控机制，一出现风险点，内部就会要求赎回。”

来自基金业的信息显示，在此次出逃货币基金的大量资金中，反应最快的还是保险机构，因此受冲击最大的是货币基金中的B类份额，即机构投资者持有的部分。记者注意到，6月26日，易方达、汇添富、光大保德信、长信等基金公司纷纷宣布对旗下货币基金进行不同程度的申购，而选择自购的对象大多是B类份额。

“大量资金从货币基金中赎回，转而直接投向拆借和回购市场，以获取更高的收益率。”银河证券基金研究中心分析师宋楠明确指出了资金出逃货币基金后的去向，而这在林峰看来，也是保险资金很常有的短期投资行为，“一般而言，保险公司每次赎回货币基金后通常会去做逆回购，这对流动性的影响也不大。”

实际上，对个人投资者而言，这类投资由于期限短，被市场形容为也就是赚点“菜钱”，但对于体量大的保险资金而言，短期收益仍较为可观。按照目前3.5%左右的货币基金收益率，如果转投逆回购或银行短期理财产品，年化收益率至少是货币基金的1倍。据悉，现在如果有机构通过银行间市场来跟保险公司借钱，年化利率也都在6%以上。

6月27日，央票发行暂停被解读为释放流动性的信号，上海银行间拆放利率也几乎全线回落，但交易所7天以内的多个品种国债逆回购利率依然坚挺。上交所一天期国债回购利率最高达30.5%，这是该利率年内第二次突破30%。

这也解释了为什么越大的保险公司此次赎回货币基金的力度越大。记者了解到，由于满期给付高峰来临和居高不下的退保率，今年全行业尤其大公司的现金流压力比往年更大，因此在当前保费难以大幅改观的情况下，各家公司均将投资收益看做缓解现金流压力及提升上半年业绩的重要因素。

后续债市影响

尽管短期内保险资金将小赚一笔，但在此次“钱荒”的后续效应波及下，未来保险公司能否继续独善其身，这仍是个未知数。

中信建投分析师缴文超就认为，保险业应该警惕债市的影响。“流动性紧张对债市影响很大。根据年初制定的13%的M2目标来看，下半年资金面很可能出现比上半年更紧的局面，因此下半年债市对保险公司产生负面影响的概率在增加。”

在他看来，随着转型的加快，原有落后行业发行债券的违约风险在增加，这都会加剧债券市场黑天鹅事件的出现，而这些事件势必拖累这个债市，因此从理论上讲，股债双杀未必不可能。而债市下跌对保险公司的影响主要是债券公允价值下降给保险公司净资产、内含价值和偿付能力带来的影响。

不过，国泰君安研报却指出，虽然资金紧张导致对“股债双杀”的担忧，但除非造成极大资本压力，债市下行对保险的实际影响有限。“其实债市对保险的影响一直是双面的，一方面对债券市值有负面影响，但另一方面会提高债券配置的收益率，这是保险公司投资债券的主流。” 此外，也有市场观点认为，在上证指数跌破1900点后，股市再大幅下跌的空间有限，反而有可能因急速下跌而产生反弹。而这一观点似乎得到了部分险资的认同，因为有迹象表明，除了银行间市场，此次险资撤走的资金也部分流入了A股市场。

6月25日，沪深股指上演“绝地反击”，沪指最低探至1849.65点后大幅反弹逾百点。大智慧数据显示，当天以华泰柏瑞沪深300ETF为代表的蓝筹ETF吸引市场资金大举买入，成为推动股指回升的重要动能，而这类蓝筹ETF基金的主要投资者是机构，其中正是以保险公司为主。